關(guān)于上汽集團整體上市方案的坊間傳聞曾一度沉寂，如今又隨著陳祥麟上述這一番話引起廣泛關(guān)注。人們不禁要問：“上汽整體上市怎么啦？”。目前，座落在上海市中心威海路上的上汽集團總部一切如舊，顯得十分平靜。然而，一進入上汽工業(yè)大廈22樓的集團財務(wù)部，卻感到一種臨戰(zhàn)前的緊張忙碌氣氛迎面撲來。一位文員神情疲憊地說：“這些天為海外上市搞資產(chǎn)評估忙死了?！?據(jù)了解，上汽集團現(xiàn)在正在準備相關(guān)法律、會計、資產(chǎn)評估等一系列海外上市的必要程序文件，并與四大投行積極接觸，對海外IPO承銷事宜正在密鑼緊鼓地部署 盡管上汽集團目前的情況是，內(nèi)緊外松，對整體上市的事諱莫如深，拒絕透露任何個中內(nèi)幕，但是各種階段性決策還是在媒體及市場中不脛而走。據(jù)一位與上汽集團上市事宜頻繁接觸的知情人士透露：上汽集團整體上市項目已步入關(guān)鍵階段，雖然一些重要細節(jié)問題仍在商榷變化中，但大致方案已定：上汽集團已擬于明年1月在香港、紐約兩地同時首發(fā)上市，計劃募集資金500億元人民幣，約合60億美元，其中20億美元擬將在香港募集。另外，此次IPO承銷商遴選已塵埃落定，中銀國際、德意志銀行、美林證券、摩根士丹利將攜手負責(zé)其全球IPO承銷。 剛剛跨入世界500強行列的上汽集團今年以來進行了一連串大刀闊斧的收購及投資，言語低調(diào)但其擴張的勢頭吸引了各方眼球。上汽集團身處資本密集的汽車產(chǎn)業(yè)，同時正處在擴張的高峰期，如何解決后續(xù)發(fā)展資金的問題現(xiàn)在擺到了自己的面前，將直接關(guān)系到上汽未來的發(fā)展進程。所以，上汽擬以所有經(jīng)營性資產(chǎn)上市來解決這個棘手的問題。 　　現(xiàn)在，海外上市是上汽高層下了決心非辦的事，那么，為什么會有陳祥麟上述這一番打退堂鼓的話呢？其實，只要分析一下上汽集團海外上市的來龍去脈，就能發(fā)現(xiàn)事情并非想象中那樣簡單。上汽要謀求集團整體上市，無疑會使很多利益糾紛、矛盾沖突暴露出來，至少還要邁過以下四道坎。 　　其一，何以面對合資公司50%的這一紅線？ 　　在新汽車產(chǎn)業(yè)政策關(guān)于“中方必須持有不低于50%合資公司的股權(quán) ”束縛下，上汽集團哪些資產(chǎn)上市會觸范這一紅線？上汽會拿哪些資產(chǎn)上市，來招攬境外的機構(gòu)投資者慷慨解囊呢？相較而言，上海通用和上海大眾這兩塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)將是上汽對境外投資者吸引最大的籌碼。但是基于上述理由，上海大眾很難被放入上市公司，因為境外上市后，德國大眾通過購買香港的上汽股票，很容易突破50%這一比例，達到控股地位，這又是上汽所不愿意看到的局面，那么基于同樣理由，上汽集團控股50%的上海通用也只能與上市分道揚鑣。 　　境外上市就會牽涉到合資公司50%的敏感話題。大多數(shù)人都以為，德國大眾或美國通用在境外購買了流通股，加上其原來持有50%的股權(quán)，就會造成外資持股超過50%的事實，因而，只要被批準上市，就意味著管理層已經(jīng)默許突破50%的底線。如果放棄上海通用和上海大眾這兩塊上汽最最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，上汽集團拿什么去說服挑剔的投資者爽快地掏錢？“上汽集團沒有選擇的余地，只能將上海大眾、上海通用放入上市公司?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士斷言。但如何協(xié)調(diào)好其中的關(guān)系是一道難題。 　　其二，何以面對德國大眾？ 　　從目前進展來看，上汽與美國通用合作緊密，而在德國大眾方面遭遇了相當阻力。對于上汽集團整體上市，德國大眾可能并不希望把上海大眾的中方股份放入上市公司，這將會涉及到大眾利潤、債務(wù)以及未來上市公司海外信息披露等敏感問題。分析人士指出，“與大眾商榷的結(jié)果可能將直接影響集團海外上市的進度以及下一步估值定價策略”。而與整車制造商美國通用、其他零部件外資合作伙伴的接觸則要順利很多，但是德國大眾呢？ 其三，何以面對上海汽車？ 　　1997年7月在上交所上市的上海汽車(600104)，是在原上海汽車有限公司基礎(chǔ)上經(jīng)過資產(chǎn)剝離重組和股份制改造而來，其最初的資產(chǎn)只有上海汽車齒輪廠，專門為上海大眾的桑塔納轎車配套變速器。后來，上海通用的20%股權(quán)和上汽儀征的100%股權(quán)被上市公司收購。上汽集團明年海外上市項目對上海汽車來說，很難理解為利好。該股股價低迷、一路走低一直以來跟其控股公司上汽集團海外上市傳聞不無關(guān)系?！　? 　　一旦像上海通用中方股權(quán)這樣的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入到集團海外上市公司，其被注入上海汽車的想象空間就會變小，甚至根本喪失。其市盈率定價也相應(yīng)有所下降，市場對上海汽車的估值空間也要做相應(yīng)調(diào)整。不過，如果上海汽車的股份不被并入集團整體上市資產(chǎn)，則情況就會糟糕很多?！叭绻Y產(chǎn)并入的話，至少其業(yè)績會成為集團海外上市公司業(yè)績的一部分，利潤也不會受到母公司的打壓與損害，”一位股評家分析說，“上海汽車未來一兩年發(fā)展還將不錯，真正的變化及影響要在兩年之后才能體現(xiàn)出來。” 　　其四，何以面對復(fù)雜的中外產(chǎn)權(quán)關(guān)系？ 　　上汽集團公司目前經(jīng)營性資產(chǎn)包括7家整車廠(上海大眾、上海通用、上海通用五菱、上汽儀征、申沃客車、幸福摩托、上海拖內(nèi))和61家零部件供應(yīng)商(絕大多數(shù)為合資企業(yè))、1家上市公司上海汽車(6000104)；另外還有下屬如：上海汽車銷售公司、上海泛亞汽車技術(shù)中心、上汽工程院、上汽進出口公司、上汽開發(fā)公司、上汽資產(chǎn)公司等10家服務(wù)性企業(yè)。　 　　2003年上汽集團的營業(yè)收入達到973億元人民幣，利潤達80億元人民幣。其中7家整車廠和61家零部件公司和上市公司的銷售收入和利潤占整個集團經(jīng)濟總量的95%。這些創(chuàng)造利潤的企業(yè)中有60余家是中外合資企業(yè)，合作伙伴分別有大眾、通用、沃爾沃、偉世通、德爾福等30余家來自全球的整車企業(yè)和零部件企業(yè)。上汽的整體上市最終將拿以上哪些資產(chǎn)，如何理清這些復(fù)雜的中外產(chǎn)權(quán)關(guān)系，如何處理與A股上市公司的資產(chǎn)關(guān)系，都將是極其細致而復(fù)雜的問題，且看上汽如何面對？ 　　綜上所述，陳祥麟的低調(diào)也是不無道理的，他的表態(tài)也是情有可原的。但上汽集團整體上市則別無選擇，因為與其發(fā)展規(guī)劃有關(guān)，而要滿足發(fā)展的沖動，則需要大量資金支持。上汽打造海外融資平臺迫在眉睫。國際合作伙伴通用、大眾，都有計劃在中國擴軍備戰(zhàn)，合資子公司增資擴股需要大量資金；而零部件公司進行重組也急需資金。整合通用汽車下屬子公司日本五十鈴在華業(yè)務(wù)、為持續(xù)虧損的金杯通用輸血維生以及對上汽自主品牌建設(shè)意義最大的收購韓國雙龍汽車、與英國羅孚的合作……這些都需要大量資金的支持。盡管上汽謀求集團整體上市還將面臨幾道坎，然而上汽的整體上市勢在必行，只是個時間問題了。 　　相關(guān)鏈接：上汽為什么首先謀求香港上市？ 　　身處戰(zhàn)略擴張期的上汽集團，患有資金饑渴癥。而這一癥狀的發(fā)生，一方面來自各合資方擴大產(chǎn)能的要求，也就是說，如果不能與外方同比例追加投資，中方在合資公司中的股權(quán)將下降；另一方面，研發(fā)擁有自主品牌的汽車特別是轎車的目標，也使上汽集團必然要有強大的資金儲備。 　　但內(nèi)地資本市場很難在短期內(nèi)為上汽集團解渴。按照A股市場的要求，上汽集團必須先行改制、重組，進而輔導(dǎo)，然后申請發(fā)行上市，這個時間將遠遠超出其等待限度。 　　上汽集團總裁胡茂元不久前在上海汽車(資訊 行情 論壇)股東大會上就表示，如果按照目前正常的途徑，謀求集團在A股市場整體上市，就要3年以上。而3年的時間，對上汽集團來說太長了。相比較而言，在境外上市特別是香港上市，時間可以短一點。不久前，香港交易所修訂了主板《上市規(guī)則》。其中規(guī)定，市值達到40億港元的公司申請上市不需要連續(xù)3年的盈利紀錄，但需符合最近年度收益、股東人數(shù)等額外要求。毋庸置疑，這一規(guī)則將幫助上汽集團加快上市步伐。