年初,受汽車消費(fèi)刺激計劃的影響,汽車行業(yè)總體銷量大幅度提高。然而,仔細(xì)分析,各子行業(yè)卻是有喜有憂。根據(jù)汽車工業(yè)協(xié)會公布的最新汽車行業(yè)月度數(shù)據(jù),今年前九個月,汽車總銷量為966.27萬輛,同比增長34.2%,環(huán)比增長17%,已經(jīng)超過去年全年的銷量水平。受年初1.6L以下車型購置稅減半政策的影響,1.6L以下排量轎車銷量增長最為迅猛,同比增長55.64%。 

　　然而,年關(guān)將近,明年購置稅減半政策能否延續(xù)還不明朗,行業(yè)分析師普遍認(rèn)為小排量乘用車明年的銷售情況存在一定的不確定性。而與此形成鮮明對比的是重卡行業(yè)的復(fù)蘇跡象卻正在逐漸清晰。 

　　進(jìn)入十月份,重卡行業(yè)相關(guān)上市公司開始陸續(xù)公布三季報。24日,濰柴動力(000338)發(fā)布三季報,前三季度實現(xiàn)每股收益2.86元,三季度單季每股盈利1.39元,創(chuàng)歷史新高。隨后,東風(fēng)汽車(600006)、福田汽車(600166)相繼發(fā)布了三季報,其中福田汽車更是預(yù)計2009年度實現(xiàn)凈利潤將較去年同期增長超過150%。 

　　重卡相關(guān)行業(yè)三季報紛紛超出行業(yè)分析師的預(yù)期,三季度單季業(yè)績實現(xiàn)了大幅增長。與此同時,我們還注意到,部分重卡企業(yè)正在加大力度投資設(shè)廠。 

　　9月28日,江淮汽車與NC2 Global LLC簽署中重卡合資合作框架協(xié)議,雙方擬設(shè)立中外合資公司,主要負(fù)責(zé)生產(chǎn)、制造和銷售中重型卡車和卡車零部件等業(yè)務(wù)。 

　　最近,福田汽車也計劃投資13億元在懷柔建設(shè)重卡第二工廠,使中重卡總產(chǎn)能提升至10萬輛以上,以滿足未來的產(chǎn)量需求。 

　　重卡全行業(yè)復(fù)蘇 

　　與轎車行業(yè)競爭格局不穩(wěn)定、利潤波動大的特點相比,重卡行業(yè)的競爭格局較為穩(wěn)定,龍頭企業(yè)的市場地位較為穩(wěn)固,生存環(huán)境強(qiáng)于轎車行業(yè)。 

　　重卡較高的技術(shù)要求,決定了其進(jìn)入門檻較高,如不能達(dá)到一定產(chǎn)銷規(guī)模,則很難實現(xiàn)盈利。經(jīng)過多年競爭,行業(yè)平均利潤水平較低,新進(jìn)入者較轎車行業(yè)少。同時,現(xiàn)有龍頭企業(yè)具備了技術(shù)、質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)、品牌、銷售網(wǎng)絡(luò)等綜合優(yōu)勢,新進(jìn)入者發(fā)展機(jī)會有限。 

　　五年來的數(shù)據(jù)顯示,行業(yè)前五名的市場規(guī)模超過了82%,市場集中度較高。重汽集團(tuán)、一汽集團(tuán)、東風(fēng)汽車、陜汽集團(tuán)和北汽福田一直占據(jù)著行業(yè)前五名。近一段時間以來,重汽集團(tuán)、陜汽集團(tuán)、北汽福田的市場占有率不斷提高。 

　　按照產(chǎn)品的完整性,重卡車型可以分為重卡整車、非完整車輛(重卡底盤)和半掛牽引車。重卡下游用途較廣,其中主要是作為物流運(yùn)輸(重卡整車與半掛牽引車),其次為工程施工(重卡底盤為主)。 

　　就目前情況看,重卡底盤仍是重卡行業(yè)占比最大的子行業(yè),占重卡行業(yè)比例接近50%;其次是半掛牽引車,占比約為30%;重卡整車占比最低,在20%左右。 

　　2008年上半年,受我國實施國II到國III排放標(biāo)準(zhǔn)切換的政策影響,重卡市場曾經(jīng)出現(xiàn)了一波井噴行情,這也在一定程度上透支了當(dāng)年下半年的需求。隨后,加之宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣,重卡行業(yè)的業(yè)績急轉(zhuǎn)直下。 

　　直到今年二月份,重卡的銷量才受到國家4萬億元投資的刺激,有所恢復(fù)。但四月份以后,非完整車輛的銷售出現(xiàn)下滑,同時半掛牽引車的復(fù)蘇進(jìn)程緩慢,重卡企業(yè)的業(yè)績再次受到考驗,而現(xiàn)在這種情況開始出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)。 

　　汽車行業(yè)月度數(shù)據(jù)顯示:九月份,重卡(含非完整車輛)銷售6.6萬輛,創(chuàng)出年內(nèi)新高,累計銷量同比增長為-5.5%。雖然累計銷量同比仍未轉(zhuǎn)為正數(shù),但單月同比增長自三季度以來連續(xù)三個月保持在70%以上。 

　　其中,半掛牽引車在保持八個月環(huán)比增長的同時,已經(jīng)連續(xù)三個月保持同比增長80%以上,非完整車輛也出現(xiàn)了連續(xù)兩個月的環(huán)比增長,同比首次實現(xiàn)正增長,顯示了良好的復(fù)蘇態(tài)勢。 

　　通常來講,重卡行業(yè)具有一定的周期性,與固定資產(chǎn)投資的增加值存在正相關(guān)性。平安證券的行業(yè)分析師余兵根據(jù)歷史經(jīng)驗數(shù)據(jù)測算后認(rèn)為,投資額的1%左右資金用于購置與工程施工直接相關(guān)的運(yùn)輸車輛。國家投資計劃(含四川災(zāi)后重建)將產(chǎn)生一定重卡新增需求,2009年將新增3.76萬輛,即相當(dāng)于全行業(yè)產(chǎn)銷量的6.7%左右。 

　　此外,余兵還認(rèn)為:重大工程建設(shè)還將增加鋼材、水泥等建筑材料和設(shè)備的(材料產(chǎn)地與施工地點間)運(yùn)輸需求,粗略測算,4萬億投資可以拉動1億噸左右鋼材需求。此外,每億元投資約需要水泥1.15萬噸,由此我們可以判斷:原材料運(yùn)輸需求將隨投資擴(kuò)大而增加,對重卡的拉動作用將更為明顯。 

　　就目前的經(jīng)濟(jì)形勢看,重卡行業(yè)的良好趨勢仍將持續(xù),余兵預(yù)測明年重卡的銷量增長幅度在15%左右,中原證券的研究員認(rèn)為,這種走勢可能在明年上半年達(dá)到高峰。 

　　半掛牽引車成未來看點 

　　雖然整體來看,重卡行業(yè)出現(xiàn)了復(fù)蘇,然而,各子行業(yè)的復(fù)蘇進(jìn)程卻不盡相同。從理論上來講,按照固定資產(chǎn)投資施工步驟,先有三通一平,接著是主體工程施工階段,隨之產(chǎn)生大量長途物料運(yùn)輸需求。重卡行業(yè)對應(yīng)的是與工程機(jī)械配套的自卸車等率先復(fù)蘇,隨之而來的是物流運(yùn)輸用重卡的回暖。 

　　經(jīng)濟(jì)危機(jī)以來,半掛牽引車所受影響最為嚴(yán)重,2008年三月單月銷量就達(dá)到3.3萬輛,占重卡行業(yè)的比例高達(dá)36%,到今年以來雖然出現(xiàn)了連續(xù)八個月的環(huán)比增長,但最高的單月銷量也僅有2.8萬輛,在行業(yè)所占比例一路下滑至不足30%。 

　　半掛牽引車銷量下滑的主要原因在于全球金融危機(jī)帶來國際貿(mào)易下降,集裝箱吞吐量下降,對半掛牽引車需求減少。隨著大量基建項目建設(shè)的全面展開和經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)度的不斷提升,公路和港口物流需求增加,下半年,對物流用重型車,尤其是半掛牽引車的購買開始持續(xù)回暖。 

　　前九個月,重型載貨車?yán)塾嬐仍鏊贋?.5%,累計同比增速為2.9%,而半掛牽引車?yán)塾嬩N售約13.63萬輛,較去年同期的17.66萬輛,下降22.82%。半掛牽引車成為了拖累重卡行業(yè)復(fù)蘇腳步的主要因素。 

　　但從趨勢上看,九月份半掛牽引車銷量達(dá)到2.81萬輛,環(huán)比上升18.16%,保持了自今年一月以來的連續(xù)環(huán)比增長,累計同比降幅也保持了下降的趨勢。從 五月份開始,半掛車銷量的恢復(fù)性上升接力了上半年最先復(fù)蘇的工程自卸車的銷售,成為市場重要支柱。 

　　數(shù)據(jù)顯示:從四月份以來,貨運(yùn)總量就開始呈現(xiàn)比較明顯的上升態(tài)勢,當(dāng)月貨運(yùn)總量均超過2007和2008年同期水平,金融危機(jī)的影響已經(jīng)開始逐漸減弱,貨運(yùn)物流行業(yè)恢復(fù)增長的趨勢非常明顯。 

　　此外,中銀證券的行業(yè)分析師認(rèn)為,從政策層面來看,未來半掛車前景同樣十分樂觀。 

　　首先,由于原先養(yǎng)路費(fèi)是按照載重噸位數(shù)核定的,對于半掛牽引車來說,由于上戶噸位通常比載貨車高,每年養(yǎng)路費(fèi)的數(shù)額相比大噸位的載貨車要高出許多,所以養(yǎng)路費(fèi)的取消對半掛車來說受益更大。 

　　其次,由于半掛車自重較同載重級別的載貨車輕,故在治理超載、計重收費(fèi)對重卡滿載總重量進(jìn)行限制的情況下,能夠運(yùn)送更多的貨物,從而顯示出更強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。 

　　最后,二級公路收費(fèi)站的撤銷將使得整個重卡行業(yè)受益。通行費(fèi)的減少將大大減輕公路運(yùn)輸車輛的負(fù)擔(dān)。 

　　在上市公司中,由于各家重卡企業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以及產(chǎn)品特點存在差異,受益的程度也不盡相同。 

　　中國重汽的半掛車產(chǎn)品專注于10L排量以上,自重較重。在國家計重收費(fèi)和限制總重的環(huán)境下,福田汽車、東風(fēng)汽車等8-9L排量的半掛車產(chǎn)品,由于自重較輕,更適合國內(nèi)的公路運(yùn)輸。從 5月開始,福田汽車和東風(fēng)汽車的銷量大幅提升,中國重汽在半掛車市場的份額逐漸回落至10%以內(nèi)。 

　　福田汽車在上半年中重卡銷量中,重型貨車占 54%,半掛牽引車占 42%,中型貨車占 4%。公司中重卡優(yōu)勢領(lǐng)域主要在半掛牽引車,上半年市場占有率高達(dá)21.7%。 

　　2008年,我國重卡行業(yè)銷量中半掛牽引車占比為36%,而當(dāng)時福田汽車重卡中半掛牽引車占比高達(dá)57%,遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。無疑,半掛牽引車占比高使得福田汽車能更大程度地受益于公路運(yùn)輸車復(fù)蘇。 

　　東風(fēng)汽車主營東風(fēng)輕卡、鄭州日產(chǎn)和東風(fēng)康明斯發(fā)動機(jī),其利潤主要依賴東風(fēng)康明斯。2009年,由于重卡業(yè)前期復(fù)蘇的主要為斯太爾系列產(chǎn)品,康明斯未能受益,其業(yè)績貢獻(xiàn)由2008年的131%下降到2009年上半年的61.95%。 

　　三季度以來,東風(fēng)康明斯的銷量和盈利改善非常明顯。從七月開始,發(fā)動機(jī)一改上半年的頹勢,月銷量均超過1萬輛,三季度更是實現(xiàn)銷售發(fā)動機(jī)3.95萬輛,環(huán)比增長45%,同比增長3%,發(fā)動機(jī)業(yè)務(wù)第三季度對公司投資收益的貢獻(xiàn)接近1億元,同比增長15.9%,環(huán)比更是增長81.5%。無疑,隨著重卡業(yè)迎來全面復(fù)蘇,東風(fēng)康明斯經(jīng)營狀況隨之大幅改善。